近期，监管层正在加快交易所债市的改革，弥补交易所债市这一个短板。在此背景下，我们认为交易所债市将迎来较大的投资机会。下面由小编为你分享债券投资策略的相关内容，希望对大家有所帮助。

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◎投资策略：交易所债市保持向好势头，关注中高评级公司债

近期，监管层正在加快交易所债市的改革，弥补交易所债市这一个短板。在此背景下，我们认为交易

所债市将迎来较大的投资机会。进入9月后，根据新的规定，债券ST品种将出现，低评级的公司债将受到

较大流动性冲击，投资者介入该部分品种的门槛也相应提高。因此，建议投资者可适当向中高评级的公司

债倾斜。而且部分中高评级的到期收益率也具有一定吸引力。可转债市场也有望随着A股市场出现一定机

会，较为活跃的品种可适当波段操作。

1、货币市场：8月资金面保持宽松，月末资金价格略有上行

公开市场方面，8月央行延续净投放，总额为1100亿元。其中，包括国库定存到期600亿，央票到期

10亿元，正回购到期资金2090亿元。而8月央行正回购规模为1600亿元，招标利率均维持在3.70%。值

得一提的是，月末一周有新股密集申购冻结资金达6000亿左右，央行在当日(28日)公开市场开展了100

亿14天正回购，令当周公开市场连续第三周实现净投放，净投放资金量达450亿。再加上有600亿3月期

国库现金定存投放，有效减缓了新股申购对资金面的冲击，这也是三周来最高值。

总体来看，虽然有新股密集发行、月末等因素，但监管层已给予市场多重助力，释放稳定货币市场的

信号明显。根据wind数据，中短端受上述因素影响资金利率价格波动较大，但长端利率相对稳定。具体来

看，8月，银行间同业拆解利率，隔夜利率从月初的3.25%一路下行至2.83%附近，月末出现小幅反弹至2.95%;

而7天利率也是月初较高，在3.99%附近，之后开始回落至3.34%附近，但较隔夜利率开始反弹时间提前在

20日，回升至3.81%附近;14天的利率相对比较平稳从4.20%下跌至3.44%附近，也在20日出现反弹回升。

而长端利率方面，21天的利率基本维持在4.20%附近，8月20日后出现小幅抬升至4.85%，但月底再次回

落在4.00%附近。同时，1M基本维持在4.00%附近波动，月末出现小幅抬升至4.57%。

2、9月季末和国庆双扰动，可关注国债逆回购结构性投资机会

目前来看，虽然经济数据的连续不达预期使得经济回暖这一反弹基础有所弱化，但市场对于政策放松

预期却有所升温，且市场对较弱的经济数据发布后反应相对温和。在月底的时候，为了缓解资金面的紧张

预期，央行加大公开市场操作力度，继续实施净投放的措施，从而让实际冲击并不像市场预期的那样严重。

因此，在央行月末资金面维稳意图的指引下，再加上随着 9 月 2 日起打新资金的陆续解冻，资金面缓解将

更为明显。

从中长期来看，降低实体经济融资成本的政策目标并不会发生改变，因此资金面整体仍将维持稳中偏

松的格局。虽然资金面的短期扰动会对市场造成一定影响，但在政策放松预期逐渐升温的情况下，流动性

将保持适当宽松。不过，根据wind数据显示，9月正回购到期资金600亿元，较8月的2090亿元，大幅减

少;另外，国库定存到期 500 亿元。再加之 9 月逢季末月末和“国庆”到来，资金面相对紧张在所难免，

但就目前央行对资金面的政策指导态度来看，重启逆回购补充市场资金面流动，或将是大概率事件。因此，

结合资金的供给变化来看，货币利率还会间歇性的冲高。因此，投资者可积极关注 204001-204014 等国债

逆回购的短期投资机会。

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