一、套期保值概述

(一)套期保值概念

套期保值是指套期保值者在进行现货市场交易的同时，在期货市场买入或者卖出与现货市场品种相同、数量相同，交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买入期货合约以达到规避现货市场价格变动带来的价格风险的目的。

(二)套期保值的作用

1.规避价格风险，帮助企业锁定采购成本和产品销售价格

企业进行套期保值，能够在很大程度上规避价格波动对其成本和利润的影响。企业为了应对原材料价格上涨的风险，可以买入期货合约。一旦原材料价格上涨，企业可以通过期货市场的盈利抵消现货市场由于原材料价格上涨所带来的损失，从为而锁定企业成本。同样，当企业预期产品价格下跌时，可以卖出相关期货合约，以期货市场盈利抵消现货市场损失，从而锁定产品售价。由此看来，企业通过期货套期保值策略能够达到锁定成本和销售价格，避免市场价格波动给企业带来损失的目的。

2.套期保值的加入能够平抑市场价格波动，当商品价格偏低时，套期保值者买入该商品期货，促使商品价格回归到合理水平，当商品价格偏高时，套期保值者卖出该商品期货合约，商品价格下降到合理水平，与期货市场联系紧密的现货市场价格也随之回归到合理水平。因而，通过期货市场套期保值操作，能够间接的影响现货市场，避免商品价格特别是大宗商品价格的频繁波动。

3.价格发现

与投机者不同，套期保值者一般也都积极参与现货市场，他们的价格预期真实的反应了现货市场的价格预期，因此当有足够的套期保值者加入到期货市场并积极参与时，会使得期货市场与期货市场价格联系更加紧密，期货价格更加能够真实的反映现货市场价格，提高期货市场的价格发现能力。

4.实现杠杆交易

期货市场采用保证金交易制度，套期保值者可以用金额较小的保证金，实现数倍或数十倍保证金的商品交易，因而企业可以用较少的资金频繁的进入市场，从而避免资金被存货大量挤占的情况，并相应的节约仓储费用，降低营业成本。例如，当企业预期产品价格上涨时，如果企业不进行期货交易，事前需要动用大量资金购入货物以便享受商品价格上涨的好处或避免原材料价格上涨的风险，但是会占用企业大量的流动资金。如果企业选择采用期货的方式，就可以实现杠杆交易，以小博大，利用少量资金获得大额收益。

5.提高了期货市场流动性

套期保值与投机活动一样，可以增加市场流动性，并且套期保值者是一个期货市场的主要主力军和主要支撑着。投机活动在短时间内能够带来大量交易，增加市场的流动性。但是这种交易往往是短期的、不稳定的交易。套期保值者随时都有套期保值的需求，他们通过连续、稳定的交易，成为活跃市场的主力军。

(三)套期保值原则

1.品种相同或相近原则

相同或相近品种的期货价格与现货价格的走势越一致，在合约的到期日价格也更加一致，因此套期保值者进行套期保值交易时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。期货与现货相似性越高，价格趋同性越强，套期保值效果越好。否则可能会出现基差风险，影响套期保值的效果。

2.月份相同或相近原则

套期保值者应根据现货持有时间区间来选择期货合约，期货的到期日应该尽可能的与现货持有到期日相同或相近，以避免因期货和现货之间的时间不一致而导致不必要的风险暴露。因为套期保值的原理就是期货市场价格与现货市场价格到期日趋于一致，越到到期日，期货市场价格与现货市场价格越一致。因此套期保值者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的计划交易时间应当尽可能一致或接近。

3.方向相反原则

套期保值者在进行套期保值交易时，现货市场和期货市场的市场方向必须相反，即现货市场是多头，则期货市场必须是空头，或者现货市场是空头，期货市场是多头，否则就是投机而不是套期保值，因为交易杠杆的存在会产生巨大的风险暴露。由于相同或相近的商品在两个市场价格走势一致，必然会出现一个市场盈利而在另一个市场上亏损的情况，实现盈亏相抵从而达到套期保值即锁定商品市场价格的目的。

4.数量大致相当原则

在进行套期保值交易时，需要保值商品或股票组合的价值应等于期货市场上买卖的期货合约的价值，从而才能保证两个市场的盈亏额正好相等。实际上，套期保值操作中，会因为只能按照合约面值的倍数买卖，不可能正好实现现货市场与期货市场价值一致，但是应当尽可能的保证两个市场的数量大致相同。

二、股指期货概述

(一)股指期货概念

股指期货，是指以股票价格指数为标的物的标准化期货合约，参与交易双方约定在未来的某个特定日期，按照事先约定的股价指数，进行指数的买卖的活动。

(二)股指期货与股票的区别

1.股指期货到期交割，股票可以无限持有

股票买入后，投资者可以自行决定股票的持有时间，理论上来说，只要公司不解散，投资者可以无限持有公司股票。然而，股指期货都有固定的到期日，投资者要在到期日进行平仓或者交割。

2.期货合约是保证金交易，每日结算制度

股票投资者买入股票时必须是全额买入，并且资本收益只有在股票再次卖出时才能实现。股指期货采用的是保证金交易，按照合约一定比例缴纳保证金即可。保证金交易制度可以使投资者获得巨大的杠杆收益，另一方面也带来了巨大的风险，为防止违约风险的发生，股指期货采用每日结算制度，每日结算盈亏，投资者可以将每天的盈利划出，但是亏损者必须补足保证金，无法补足的投资者将会被强制平仓。

3.期货合约可以实现做空交易

股指期货可以先买入再卖出，也可以先卖出再买入，即双向交易。因此，当投资者预期股市下跌时，可以卖出股指期货，进行做空交易，股价下跌后买入。而股票投资者只能做多，只能在股价上涨时获利，预期股价下跌时缺乏投资机会或者只能亏损。

4.股指期货实行现金交割方式

期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场，但期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物，在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务，这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。

三、股指期货套期保值基本原理及策略

(一)股指期货套期保值的基本原理

股指期货套期保值的基本原理是：股指期货的价格走势与股指现货的价格走势相一致，并且股指期货价格与股指现货价格随着期货合约到期日的临近而渐趋一致。虽然股票市场与期货市场相互独立，但是由于影响其价格的经济因素相同，因而两者具有相同的价格变动趋势。因而可以通过两个市场相反的交易达到锁定价格、规避风险的目的。股指期货实行现金交割结算，由于套利现象的存在，使得股指期货价格临近合约到期日必然与现货价格一致。套期保值者在两个高度关联的市场进行相反的操作，会使得盈亏相抵，达到规避风险的目的。

(二)多头套期保值与空头套期保值

股指期货多头套期保值是指打算未来持有股票的投资者由于预期股票价格上涨而买入相应期货合约的交易行为，目的是锁定将要买入股票价格，规避股票价格上涨的风险。当以下情况发生时，投资者可能采用股指期货的多头套期保值策略：当投资者预期未来收到大笔现金，并准备将资金投入股市;投资者持有大量现金，准备购买一揽子股票，为防止资金的大举进入推高股票价格，分批逐步买入股票，担心未来股价上涨;投资者持有股票或者股指看跌期权，一旦股价上涨，投资者面临巨额亏损;投资者进行融券交易，担心买入股票归还时，股价上涨。

股指期货空头套期保值是指股票多头担心未来股价下跌而卖出相应股指期货合约的行为，目的是锁定股票的卖出价格、规避股价下跌的风险。当下列情况发生时，投资者会采用股指期货的空头套期保值：长期持股的大股东看空后市，但是不愿卖出股票而失去大股东地位，此时可以选着卖出股指期货合约对冲价格下跌的风险;投资者持有股票，在预计股市整体下跌的情况下，预期所持股票下跌幅度小于大盘，采用空头套期保值，获得了持有股票的超额收益，并规避了系统性风险。

(三)消极套期保值和积极套期保值

消极套期保值，以风险最小化为目标，主要是在期货市场和现货市场进行数量相等、方向相反的操作。这种交易者主要目的在于规避股票市场面对的系统性风险。消极套期保值不涉及对股票现货市场的预测，不会通过预测股市走向来获得超额利润，而是通过锁定现货市场的股票价格、规避股票价格风险。

积极套期保值以最大化收益为目标，通过对股票未来走势预期，有选择地通过股指期货套期保值来规避市场系统性风险。在系统性风险来临时，投资者采取积极的套期保值措施来规避股票组合系统风险;当系统风险释放后，在期货市场上将期货头寸平仓交易，不进行对应反向现货交易。也就是说积极套期保值策略仅仅在一段时间内进行套期保值，在系统性风险释放后恢复股票的系统性风险暴露。

四、结束语

在当前股市不断下滑的情况下，投资者可以采用股指期货套期保值的方式锁定股票价格，避免股市大幅下跌给投资者带来损失。不同风险承受能力的投资者可以选择不同的保值策略，但是一定要遵循种类一致、期限一致、数量一致、方向相反的原则，否则就是期货投机而不是套期保值，交易杠杆的存在会使得投机者面临巨大的投资风险。投资者只要遵循套期保值原则，完全可以利用股指期货套期保值达到避免股票价格系统性风险的目的。