此次在年内推出降息措施，超出市场预期，央行事实上打开了降息降准的总量之门;2.实体经济从此次降息中能获益的程度有限：预计信贷的规模短期内仍难有起色，商业银行出于自身盈利和风险偏好降低的考虑，预计在给实体经济让利的结果上会打上一个折扣;3.股票市场正求得其所，对于目前依赖于杠杆驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好;4.A股无论在预期上还是实际流动性上都获得显著支持，将延续强势：最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产：地产/证券，其次，根据利息费用占利润的比重，高负债率行业也将获得利息支出上的减缓，主要排序是造纸/钢铁/有色/交运/农业。

降息实现了改革与放松并举、寓改革与调控之中兼得智慧，未来继续放松的空间较大：1.未来继续降息的空间较大，从年末至15年上半年存在2-3次降息空间，数量型工具的释放空间也较大;2."承担社会责任"主要意指融资成本(截至目前，部分小行甚至调升了活期存款);3.改革与放松"兼得"、利率市场化接近本质;4.不改变经济运行趋势、但降低风险。

降息举措符合预期，时点略超预期：此次降息在存款端名降实稳，未能降低银行资金成本，对债市的静态影响中性。2.实体经济和物价下行趋势尚难扭转，料后续进一步降准、降息将水到渠成，利率提前结束年底震荡节奏，重启下行趋势，2015年二季度前利率不存在上行风险。3.2015年利率的下行空间或者持续时间两者至少有一个不会十分显著，可能看到利率水平下行后在低位的窄幅波动而不是一步到位向欧美利率水平大跃进式靠近。

###行业影响较大：

降息对钢价及钢铁股均构成显著利好：利好钢铁需求+降低资金利率(钢厂/贸易商均受益)+地产股若上涨则有望带动钢铁股进一步估值修复，对钢铁维持中期估值修复的观点，看好弹性大的华菱/新钢及估值低的宝钢/河北，建议关注有转型/改革预期的新兴铸管(5.48 -10.02%,问诊)/沙钢股份(23.57 停牌,问诊)，继续推荐玉龙股份(8.43 -9.94%,问诊)，继续中长期看好高温合金类的久立/抚顺。

降息引领有色弹性回归：1.有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，直接影响公司和行业的利润水平。2.此次降息时机超出市场预期，此次降息及进一步降息的预期，将有效地刺激投资，提振经济前景，从而提升对有色金属行业的需求。3.有色金属价格，特别是基本金属价格短期将上升，一些存在供给收缩预期的品种，反映更为剧烈，如自此次降息宣布后，国内外基本金属品种多上升1%，有些品种涨幅更高。4.有色金属价格上升提升有色公司业绩。5.降息，有助于提升有色金属公司业绩前景及估值水平。6.重点领域有，1)关注有色板块中的弹性个股，特别是有供给收缩预期的镍锌铝板块中的吉恩镍业(10.52 -10.01%,问诊)/中金岭南(11.78 -9.94%,问诊)/驰宏锌锗(9.51 -9.86%,问诊)/中孚实业(7.05 停牌,问诊)/云铝股份(6.92 -8.47%,问诊)等，铜、黄金板块的铜陵有色(3.06 -9.73%,问诊)/恒邦股份(9.42 -7.83%,问诊)等。2)关注稀土、汽车轻量化等领域，公司有盛和资源(9.85 -9.88%,问诊)/利源精制(12.75 -10.02%,问诊)/南山铝业(6.58 停牌,问诊)等。

农业行业资产负债率较高，行业平均在65%，降息能有效程度上降低企业财务费用负担，几个重点板块具体来看：1.畜禽养殖板块最受益，利润弹性最为明显;2.种子板块受益程度不大，影响几乎可以忽略;3.动保板块受益程度同样不大;4.降息利于农产品(14.18 -9.97%,问诊)大宗商品价格;标的：仅作财务费用引致利润弹性角度推荐养殖板块中的牧原股份(45.68 -4.75%,问诊)/圣农发展(20.04 -8.91%,问诊);作推动大宗商品价格提升角度推荐推荐象屿股份(11.25 -6.33%,问诊)/农发种业(11.97 -10.00%,问诊)/牧原/圣农。

国金交运-降息40bp点评，推东航/象屿/山东高速(5.88 -9.26%,问诊)/赣粤高速(4.98 -7.61%,问诊)/宁波海运(5.62 -9.65%,问诊)：1.利好航空，降息对航空公司业绩增厚有限(5%以内)，推荐受益迪士尼确定性利好的东方航空(6.86 -3.79%,问诊)和估值较低，美线收入运力占比较高，受益美国放宽签证的中国国航(7.54 -4.07%,问诊);2.利好陆上交运，一两次降息对业绩影响一般在10%以内，公路铁路公司属于类债券标的，但之前涨幅交高，个股更值得关注，推荐地产业务涉足较多的赣粤高速;3.对航运作用有限，且本轮航运股的估值修复基本到位，未来板块继续大幅上行空间不大，个股：宁波海运。

行业影响最大：

.降息对行业构成实质利好，降低按揭成本约3.1%，影响企业税前利润约5.9%。2.降息是个周期，未来利率仍可能下调，而降息周期中行业基本面会明显提振。3.本次降息印证了我们对政府态度的判断，经济或者行业如果无起色后续仍会有刺激措施出台，行业层面可能放宽营业税减免期限或者减免契税，目前板块处于较低配置水平，未来估值水平和基本面都有提升空间，看好行业周期拐点和板块表现。4.重点公司推荐京投银泰(9.37 -7.78%,问诊)/招商地产(40.5 停牌,问诊)/保利地产(9.07 -9.39%,问诊)/阳光城(7.23 -9.96%,问诊)/泰禾集团(19.59 -10.01%,问诊)/中南建设(12.80 -9.60%,问诊)/北京城建(11.85 -9.75%,问诊)/华夏幸福(26.42 -8.23%,问诊)。

非银板块将御风而行，继续享受"黄金时代"：1.降息周期或打开，本次降息对券商板块上涨的强化程度要高于以往;2.目前阶段保险股表现明显滞后，降息对其保费、投资、非标资产质量均存在直接利好，且后续存在通过税延政策等支持保障型产品发展的预期，预计保险股会有较好表现;3.降息有助于显著环境信托行业风险问题，对降息非常敏感，建议重点关注安信信托(20.75 -10.02%,问诊)，组合：光大/中山公用(11.95 -9.33%,问诊)/华泰/广发/国元/锦龙股份(23.90 -9.98%,问诊)/安信信托/平安国寿。

皮之将存，何惧毛之不附：1.当前的银行板块而言，经济企稳预期的出现就是一切，坚定看好;2.本次降息之门打开之后，料宏观经济一定会企稳，而这一明确预期，在此前是不存在的;3.此次降息大概率上是开启了一个降息周期的序幕，当前银行板块0.9倍PB的估值水平较2012年降息时1.1倍PB以上的水平差距明显;维持推荐中信银行(6.39 -6.58%,问诊)/光大银行(3.96 -4.12%,问诊)/交通银行(5.94 -4.35%,问诊)/浦发银行(17.51 -3.26%,问诊)。

###有影响

利好融资门槛较高的环保运营商，将中期受益于融资成本下降。维持前期看好15年环保板块的三大逻辑：1)行业景气向上。15年作为十二五最后一年，订单及项目落地加快。2)估值具备比较优势。板块对应15年估值27倍左右，具备相对优势。3)十三五规划预热，或成为催化因素，叠加新环保法实施+可能出台的环境税，或成为板块行情催化剂。重点关注水处理和危废行业：水处理-A股国祯环保(24.65 -9.11%,问诊)/首创股份(8.47 -9.89%,问诊)，H股康达环保;危废-东江环保(16.37 -9.66%,问诊)(A+H);固废-A股瀚蓝环境(13.94 -9.54%,问诊)/中国天楹(15.35 停牌,问诊)，H股绿色动力/光大国际。

降息对新能源板块公司的影响分两类企业来看，对于光伏电站、风电场运营类企业，负债率普遍较高，且负债大多为5年以上的长期贷款，降息将有效减少每年的财务费用支出，按本次降息幅度测算，将令现有项目IRR提升0.5个百分点左右，对现有项目的净利润增厚约为4~5%，受益标的主要是电站运营项目占比较高的爱康科技(9.79 -9.77%,问诊)/节能风电(12.77 -9.24%,问诊)/甘肃电投(11.38 -9.90%,问诊);对于制造类企业，降息对节省财务费用的贡献有限。

对新能源汽车产业链中动力电池及充电桩行业的影响：目前本行业相关公司负债率不高，故对提高业内企业净利润的效应并不明显;但是，降息可能带动房地产新楼盘开发加速，辅以中央和地方政府对新增停车位一定比例安装充电桩的规定要求，可能带动充电桩产品需求增加;同时，随着充电桩的增多，新能源汽车使用便利性增加、贷款买车利率的降低，可能一定程度上带动电动汽车的销售，从而增加对动力电池的需求;电动汽车产业链将间接受益于降息，但可建设充电桩的新楼盘和由于降息拉动的新能源购车需求的增加预计将较为有限，仅会使得本已较快的行业发展速度微增。

降息对电子产业影响点评：资产负债率较高的重资产行业受益，液晶面板、玻璃基板、LED芯片和半导体行业，主要行业负债率都在5成以上，主要影响盈利能力较低的公司，包括中科英华(7.96 -7.66%,问诊)/彩虹股份(8.50 -9.96%,问诊)/德豪润达(8.05 -9.85%,问诊)/宇顺电子(27.65 -9.96%,问诊)/华灿光电(9.27 -10.00%,问诊)/安彩高科(11.56 -9.97%,问诊)/长电科技(22.02 停牌,问诊)等;主要依赖工程市场放量的智能家居行业受益确定，包括和而泰(24.16 -9.99%,问诊)/东软载波(21.05 -9.93%,问诊)/汉威电子(26.24 -9.98%,问诊)/宝鹰股份(10.06 -7.37%,问诊)/英唐智控(17.50 -9.98%,问诊)等。

通信除了电信运营商外，其余资产负债率相对较低，不对称降息带来的利息费用节省对公司利润弹性直接影响有限。绝定全行业股价走势的依然在于4G及其他投资所带来的业绩兑现以及公司转型发展所带来的业绩提升。另一方面，降息利好房地产行业，对房地产依赖性较高的燃气表、机顶盒行业有利好，相关标的金卡股份(37.75 停牌,问诊)、数码视讯(9.43 -10.02%,问诊)。

石化行业的平均负债率属于中等略高水平，降息对行业构成利好程度有限，由于近期石油价格暴跌，整条石化产业链都面临需求疲弱以及下游的降价压力，因此维持行业"中性"评级。

化工行业的资产负债率一直较高，2013年行业整体资产负债率60%。近几年由于行业整体产能过剩，盈利水平呈现下降态势，企业杠杆使用受到抑制，资产负债率水平近几年一直缓慢下降。此次降息对行业整体净利润影响在5%左右，对于高负债的企业而言，将直接降低财务费用水平，并对企业短期的利润有一定的提振作用。上市公司的负债水平要比行业平均水平低很多，因此降息对于上市公司而言影响程度更小。从目前行业整体而言，关注度更多的是环保因素/需求因素/产能扩张/原材料价格波动等因素。

影响轻微：

纺织服装行业整体负债率不高，重点看好的公司负债率更是在10-30%的低位，故此次降息对纺织行业/上市公司/重点企业利好有限：从纺织、服装、化纤三大子行业来看，化纤行业负债率相对较高，价格长期低迷使得全行业亏损，降息效果明显大于其它两个子行业;另外，但纺织服装行业很多企业或者集团近年来实施多元化，进军房地产、新能源等行业，这些企业负债率较高，降息有利于这些企业经营。

本次降息对商贸零售行业的影响中性：1.总体利润基本无影响，但部分减少了资金链压力;具体更利好零售行业中专业市场类以及资产负债率较高的贸易行业企业;2.降息与未来经济增速与CPI的下行相对应，并不利于行业增长。3.个股方面，将利好资产负债率与融资成本都较高的吉峰农机(8.49 -9.97%,问诊)/欧亚集团(33.34 -9.99%,问诊)/江苏舜天(9.68 -10.04%,问诊)/南京新百(37.53 停牌,问诊)/苏宁云商(11.56 -8.98%,问诊)/步步高(13.62 -6.84%,问诊)等。

总体利润基本无影响，因为制药企业的负债率平均在35%左右，但对资产负债率高的医药商业(平均负债率70%)有所利好;2.个股方面，将利好资产负债率与融资成本都较高的华东医药(72.54 -5.89%,问诊)/九州通(16.63 -9.67%,问诊)/国药一致(66.15 停牌,问诊)/瑞康医药(28.13 -10.01%,问诊)/南京医药(8.36 -9.72%,问诊)/上海医药(18.00 -4.91%,问诊)等。

受军品定价机制、关联交易和交货数量等因素的影响，军工行业整体上对利息变动不太敏感，资产注入和重组进程是关注重点。关注的公司中，中航飞机(21.72 -9.84%,问诊)/成发科技(43.85 -10.00%,问诊)/华锦股份(7.12 -4.94%,问诊)/抚顺特钢(9.90 -10.00%,问诊)等资产负债率超过50%的国有企业受降息的提振较大;另一些规模较小的企业由于利润基数较低，对此也相对敏感，如东华测试(33.45 -10.01%,问诊)/菲利华(37.76 -9.99%,问诊)等。

降息对白酒子行业基本面及业绩提升无实质性影响，白酒企业借款较少，降息对利润贡献相对销量影响可忽略不计;行业观点：未来一段时间白酒行业基本面将比较难超预期+基本面筑底的过程仍将持续+近一两年白酒业绩弹性还是不会出来，未来一段时间里白酒估值也将会出现分化，品牌力强及分红收益高的股票估值将能得到一定程度提升，标的建议一线配置贵州茅台(202.23 -4.69%,问诊)/洋河，二三线酒可配置古井贡等。

降息对食品企业短期影响有限，长期正面影响明确。短期来看，由于食品企业现金流充裕，大部分企业资产负债率低，企业利润对降息不敏感，且降息对食品企业投资意愿的带动作用远远小于消费需求的作用。从中长期看，降息能够刺激消费，提升食品企业产品的市场需求，正面影响明确。15年是食品行业大年，重点推荐食品子行业，国企改革标的：燕京啤酒(7.50 -5.18%,问诊)/三元股份(7.29 停牌,问诊);高成长潜力：好想你(15.62 停牌,问诊)/三全食品(9.09 -9.91%,问诊);品牌向销量转化：恒顺醋业(20.94 -9.78%,问诊)/南方食品;长期价值逐步体现：青岛啤酒(29.77 -5.34%,问诊)/海天味业(31.02 -7.51%,问诊)。

传媒行业普遍为轻资产公司，资产负债率也都不高，因此降息对行业的直接影响不明显。但是降息对于地产以及宏观经济会有一定的促进作用，因此间接利好广告营销行业。