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财务管理优秀论文范文一：浅议如何加强投资项目的财务管理

[论文关键词]投资项目 财务管理 收益 安全

[论文摘要]随着公司对外投资规模的日益扩大、投资项目的日益增多、投资领域的日益延伸，加强公司对外投资项目的财务管理、确保公司投资项目的收益和安全将成为公司各项工作的重中之重。本文就如何加强对外投资项目财务管理和及时回收投资收益提出几点建议，以供参考。

根据2009年底中央经济工作会议的核心理念“保增长、调结构”，结合南京市提出的“转型发展、创新发展、跨越发展”的总体要求及集团“打造成多元化、区域性、立体式的企业航母”的总体战略，公司将定位由投资经营服务型企业向投资收益型企业转变，力争成为集团二级投融资平台。截至目前，公司对外股权投资累计达到3.2亿元，年投资收益约4000万元，投资范围涵盖房地产、金融、能源和创意文化产业，投资方式以参股为主，控股为辅。

在“十二五”期间，公司将依靠自身力量努力打造“交通投资”品牌，力争早日实现稳定、丰厚的投资收益，为集团“十二五”期间交通基础设施建设提供补充性资金。期间，公司每年对外股权投资不低于5000万元，累计对外投资预计将达到4亿元，预计综合投资收益率不低于15%。

公司投资领域已涉及地产(住宅与商业)、金融、能源和文化传媒等领域。“十二五”期间，公司将继续深化对上述领域的投资，进一步进入新能源与节能减排、地产领域的保障房项目、金融领域的基金投资项目。

随着公司对外投资规模的日益扩大、投资项目的日益增多、投资领域的日益延伸，加强公司对外投资项目的财务管理、确保公司投资项目的收益和安全将成为公司各项工作的重中之重。下面就如何加强对外投资项目财务管理和及时回收投资收益提出几点建议，以供参考。

一、按照财务标准对对外投资项目的投资收益进行归类、跟踪和监控

对外投资项目的收益可以有会计收益与财务收益两个不同的概念。在会计上看来，只要账面收入大于账面成本，即意味着收益的取得。而在财务上则首先要求实际的现金流入量大于现金流出量，即现金净流量大于零;考虑到时间价值因素，不仅要求现金净流量大于零，更要求现金流入量的现值大于现金流出量的现值，即净现值大于零;考虑到机会成本因素，不仅要求净现值大于零，同时还必须大于机会成本。

公司应根据财务标准对对外投资项目进行分类和实时跟踪，按照公司确定的投资项目收益财务标准，及时对已投资项目采取加大投入、保持现状、及时清理退出等措施保证公司投资项目的质量，也保障了公司的整体利益，控制和促进公司投资活动的水平。

二、进一步加强企业外派监事会财务监督工作

1、加强以财务为核心的全程监督

外派监事会通过列席参加相关会议、开展调研、查阅报表、实施质询、专访谈话等方式对企业重大的财务情况、资产运作、资产质量及经营者行为等实施全过程监督，围绕事前、事中、事后三个基本环节，有效发挥监督职能。

(1)以重大决策为重点开展事前监督。在企业决策前，监事会可对有关决策项目提前介入并调研论证，着重从风险防范和控制的角度进行判断，向决策层提出意见和建议。在企业决策时，监事会可以对企业决策过程进行审查和监督，确保重大决策的合法性和合规性。

(2)以重大经营活动为重点开展事中监督。外派监事会要紧扣企业中心工作，围绕企业生产经营管理活动开展监督检查，选准切入点和突破口，确定检查目标和检查工作方案，有选择地对企业重大投资、重点工程建设、招标投标等经营活动深入了解，对发现的违规行为，及时提出纠正意见和建议。

(3)以企业存在问题的督促整改为重点开展事后监督。外派监事会要对企业财务运作、投资担保、经营效益、资产运营、利润和薪酬分配等重点问题进行审查，对已发生的问题或存在的隐患，要督促企业进行整改，帮助企业改进和完善规章制度，堵塞管理漏洞，促进企业规范运行。

2、加强对企业内控有效性的监督

强化监事会财务监督职能，必须加强对管理环境和管理机制的监控，尤其要加强对企业内控有效性监督，对企业内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督等要素进行有效性的评估，评价企业内控制度在合理保证资产安全、财务报告及相关信息真实性、经营管理合法合规、促进企业实现发展战略等方面的有效性，督促企业提高经营管理水平，增强风险防范能力，实现可持续发展。

三、人员管理

财务上对人的管理，即对外派投资企业做财务管理工作人员的培养和管理。完善的制度都是人制定的，而它的执行与实施效果完全是依赖于人的素质与能力而定。如果没有适当的财务管理人员，就无法满足公司对投资企业的财务管理需要。对人员的管理表现在以下方面。

1、实行严格的选聘标准

财务人员良好的素质是公司向投资企业派出财务经理和出纳以保障公司利益的关键。

2、实行专职制度

对于向投资企业派出的财务负责人和出纳建议实行专职制度，便于更好地掌握投资企业的经营状况和财务状况。

3、实行定期汇报制度

公司财务部门每月召开一至两次部务会议，专门汇报交流投资企业的财务情况及管理心得，其中重要的财务信息应及时汇成文件上报公司领导及相关业务部门，以利于公司对投资企业的管理。 4、实行定期培训制度

随着市场经济体制的不断完善，会计核算和财务管理发生了重大的变革。为尽决跟上这种变化，公司财务部门需要不断地培训。定期培训制度一是适应会计制度的变革，随时更新自己的知识结构，二是向国际惯例靠拢，加强对国际会计准则的了解，以适应国际化的步伐，三是加强对科技动态与财会专业的发展等相关业务的了解，比如，已进行过包括新旧会计制度的对比、企业价值评价、内资企业与合资企业税收政策的比较、网络与会计、我国会计准则与国际会计准则异同系列专题培训。力求使派往投资企业的财务负责人拥有较高的财务前瞻性及较综合的财务管理能力。

5、实行外派人员：重绩效考核制度

公司对于外派投资企业的财务负责人和出纳等财务人员，除了参加投资企业的月度、季度和年度考评外，更主要是要参加公司对外派人员绩效考核体系。

四、制度设计

设计财务管理制度，也就是通过一定的程序和系统、一定的规章制度保证对投资企业管理的有效实施。对投资企业的财务管理应该是一个系统，对于投资项目来说，它起始于项目的考察论证阶段，结束于项目资本变现退出，贯穿于公司资金一资本化一资金的长循环之中。

1、投资前期财务评价

项目投资前的财务评价很重要，它关系到投资项目的价值认定问题，没有较大价值的项目是不值得投资的，但投资的价值点在何处，它是否真实可靠，这不能仅仅根据项目的技术是 否先进，有没有市场来定性判断，还要做细致的经济可行性及投资价值的评价。财务评价是其中重要的一部分。缺乏财务评价的经济可行性是令人怀疑的。在公司的投资决策程序中，其中一个环节就是投资项目的可行性论证由财务部门参与并出具财务审核意见，公司要制定一套标准的《尽职调查一财务可行性分析工作底稿》，从搜集资料的完整程度到资产、负债、权益的个体评价的认定细节做规范性的描述，使投资评价工作有章可寻，对投资项目的论证过程起到既有提示又有要求的作用。对投资项目的投资前调查与了解是否充分，对其价值的判断是否准确，定价是否合理，谈判条件是否有利，直接决定了投资后管理的难度，也决定了将来退出时获利空间的大小，因此，投资前的尽职调查和各种评审就显得非常重要。公司财务部门和投资部门对可行性报告出具财务审核意见，可以从不同的角度分析项目的投资价值，规避投资风险，为领导决策提供参考。

2、投资企业动态财务管理

对已投资项目的管理是公司对外投资实现保值、增值的必然阶段。一般在公司与投资企业签订合同文本时，从财务审核与监督的角度出发，应专门设计财务管理方面的约定，其中包括由公司委派财务负责人和出纳的约定，指定会计师事务所审计的约定，对股东定期公布财务信息的约定等等。这些必要的法律文件从制度上保证了公司对投资企业的管理权和监控权，从而更好地保证了公司在投资企业的收益权。

五、管理手段

在财务管理具体实践中，实行纵横交叉的网络式管理，可以既保证对投资企业的动态全面了解，又重点掌控一些核心技术和管理经验，可以采用以下几种方式。

1、财务负责人单任制和轮岗制

财务负责人单任制即由公司派出唯一的财务负责人，负责管理投资企业的各项财务活动。优点是控制比较严密，管理风险小，缺点是一个企业一个财务经理，管理成本高。但作为国有企业，公司必须采取这种管理方式。同时，公司规定外派投资企业的财务负责人任期三年后进行轮岗。

2、中介机构审计的方式

对所有公司对外投资企业，采取聘请我们信任的中介机构审计的方式进行管理。

3、数据库管理方式

随着公司对外投资项目越来越多，项目的动态管理和动态监控难度确实越来越大，公司需要在现有的管理成本下实现对已投资项目的有效管理和控制。于是，我们建议尝试用投资管理信息系统的方式进行横向动态管理，也就是公司建立数据库的形式实现对已投资项目财务状况的动态了解和掌握，主要设立三级财务数据系统，一是大量的基础财务数据，这是对投资企业经营状况分析判断的基础，二是在此之上系统自动生成的各种比率分析数据，通过对各种比率的分析了解，可以掌握投资企业的动态财务状况及趋势，三是在一、二级数据的基础上设计的预警系统，比如，发现投资企业的现金保有量不足三个月的消耗量等情况，系统会自动预警。我们希望通过数据库这种规范、标准的动态反映，满足公司各类人员在对投资项目管理方面的需求。

[参考文献]

[1]王录：企业集团内部实行财务总监委派制几个问题之我见[J]财务与会计，2001(1)

[2]郭奕宏：浅谈会计委派工作应注意的问题[J]鞍山财会，2000(7)

[3]冯卫东、胡兴国：对于试行会计委派制度若干问题的认识[J]财务与会计，200l(5)

[4]唐俐：企业集团财务管理模式选择[J].会计之友，2005(2)

[5]阎同柱、李鹏、詹正茂：全方位透视母子公司管理[J]企业管理，2001(9)

[6]蓝宁：风险投资的财务运作[J]中外管理导报2001(9)

财务管理优秀论文范文二：实物期权法在项目投资决策中的应用

由于市场风险的不确定性，实物期权在实际应用中应考虑一些不确定性因素的影响，以往在风险投资、企业价值评估、技术创新等实际应用领域的研究中重在突出实物期权的优越性，却忽略了其隐含的局限性，本文的目的就在于结合实物期权的基本原理分析实物期权在项目投资决策中的应用实例，并对实物期权在实际应用中应注意的问题进行归纳和总结，避免盲目的套用模型造成结果上的偏差，使得实物期权方法得到更为广泛有效的应用。

一、实物期权的基本原理

近年来，对金融资产期权定价的发展引出了利用期权理论对实物资产定价的方法，期权又称为选择权，对投资者而言，它是一种权利，而不是一种义务，期权具有价值，它随着标的资产价格的波动而波动。而实物期权(Real Option)则是将金融期权的推广运用到实物资产上，即将期权的观念和方法应用在实物资产上，特别是应用在企业的项目投资决策上。

(一)实物期权的概念 斯图尔特·迈尔斯(Myers，1977)指出：一个投资项目产生的现金流量所创造的利润是来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择，亦即企业可以取得一个权利，在未来以一定的价格取得或者出售一项实物资产或者投资计划，而取得此项权利的价格则可以使用期权定价公式计算出来，实物资产的投资可以应用类似于评价一般金融期权的处理方式来进行评价。因为其标的物为实物资产，所以他将这种性质的期权称之为实物期权。实物期权是指存在于实物资产投资中，具有期权性质的权利。实物期权与传统的项目投资评价方法(如常见的NPV法)最大的差别就在于：实物期权理论非常重视弹性决策的价值，将管理弹性(Managerial Flexibility)作为评价项目投资决策时的一个重要因素，具体而言，一个公司对一个项目进行评价，拥有对该项目的投资机会，这就如一个购买期权，该期权赋予公司在一定时间内按执行价格(投资成本)购买标的资产(取得该项目)的权力，同金融期权一样，该约定资产(项目)的市场价值(项目的净现值)是随市场变化而波动的，当市场价格(净现值)大于执行价格(投资成本)时有利可图，公司便执行该期权(即选择投资)，该期权也因标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值。

(二)布莱克-斯科尔斯定价模型实物期权的定价模型主要有二叉树模型、蒙特卡罗模拟方法、布莱克—斯科尔斯定价模型。本文仅对常用的布莱克-斯科尔斯定价模型进行介绍。布莱克—斯科尔斯定价模型基本假设：市场是有效的，即无套利机会存在;买卖标的资产或期权没有交易成本且税收是零;期权是欧式的看涨期权;标的资产不支付红利;股票价格是连续的，且没有跳跃;股票价格是服从对数正态分布的。

根据以上假设，布莱克—斯科尔斯得到了著名的欧式看涨期权定价计算公式：

二、项目投资决策中引入实物期权的原因分析

在实物期权方法尚未广泛应用之前，NPV法作为普遍推广的贴现项目投资决策评价方法，能较好的适应当时的项目投资决策环境，但随着投资决策环境的改变，NPV法自身存在的缺陷也随之暴露出来，自从布莱克和斯科尔斯提出连续时间的期权定价理论以来，Co.xORs和RbulnstEin接着提出二项式分布的间断时间的期权定价理论，期权理论的观念不仅推动了金融衍生产品的蓬勃发展，而且在其他领域的应用也不断的扩展起来。除了金融市场上的期权以外，期权的观念和理论也广泛的应用到项目投资决策中，项目投资决策中引入实物期权的原因主要有：

(一)投资项目本身的不确定性 当投资项目的不确定性足够大，以至于要考虑投资的灵活性和要等待更多信息以避免不可回收投资的决策失误时，引入实物期权方法能正确的对含有灵活性期权的投资进行评价。实物期权方法不是通过假设把不确定性转化为确定性来消除不确定性，而是基于或有权利分析的方法，发现不确定性的价值并把其作为投资价值的一个组成部分，期权的价值绝大部分来源于未来现金流量的不确定性，不确定性越高，延迟期权的价值就越高。

(二)多因素影响投资项目的价值 投资项目的价值主要由未来的增长权决定，而不是由目前产生的现金流量决定;在实际经营中，企业进行的投资活动并不都能立即获利，而且投资目的也不一定单纯是为获得财务上的利益，尤其是短期性的利益。从长远来看，企业前期投入的资本可能是为了占有更多的市场份额、拥有某种专利权或者保持进入某个新市场的潜力等。

(三)无形价值的计量 关于无形价值，传统方法根本未予反映，更无从计量。实物期权理论解释了企业为获得未来成长的机会而进行的短期内不一定能获利，但却能长远进行扩张增长的战略投资，而传统方法不能为这些着眼于未来的投资决策提供理论支持;同时，分析某一因素对经济发展的重要程度，首先要看这一因素在价值链中的地位或这一因素对价值创造所发挥作用的大小。创新参与了价值链的所有环节，因而创新活动不是价值链的一个环节，而是非实体价值创造的一个柔性的、隐含的价值链条。因为这条价值链是无形的、且与实体价值链同存于同一个价值体系中，人们很少将其剥离出来，单独计算无形价值链创造的价值和增值，而是一并归总到实体价值链中，于是无形的价值创造常常被人们忽视。利用实物期权建立一个价值体系的数学模型，便可对无形价值链的作用和企业总体价值的创造进行定量分析。

(四)经营柔性战略 在投资项目的实施阶段，经营者可以根据市场的状态等内外部条件的变化，发挥经营柔性，确定企业的生产状态是选择保持、扩大、还是缩小，而NPV假设一旦投资后，在可预期的的寿命里一直经营下去，不考虑关闭和经营柔性。有效经营柔性战略的生成并不是单个要素的随机组合，而是由各个相互依赖的企业资源、能力和变化的环境构成的完备系统，它不存在最佳但在某一时间区间上可能是最完备的组合，整合它既是一个动态调整的过程，也是一个不断完善的连续统一体，也正是这个连续统一体使企业资源、能力与环境构成了企业差异化机会，形成了企业柔性战略的内部与外部连续统一体的企业战略逻辑。

(五)延迟投资 从延迟投资角度看，企业投资很少建立在单一时点投资的基础上，实际上决策者通常拥有一个延迟投资的选择权。延迟投资可以帮助决策者获取更多的信息来评价项目的获利能力，或争取更多的资源为项目开展作出更充分的准备，从而减少风险。关于投资的可延迟性，NPV法假设是不可延迟的，实物期权定价理论认为投资在有限的时间里一般可以延迟，权衡机会成本与等待的期权价值就成了选择最优投资时间的关键。

三、实物期权在项目投资决策中的应用实例分析

实物期权在项目投资决策中应用的实例很多，在此仅对实物期权在扩张期权中的应用实例进行分析。A公司是一个颇具实力的制造商。2010年公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品技术。考虑市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期投资1200万元于2010年末投入，2011年投产，生产能力为50万只，相关现金流量如表1所示：

第二期投资2500万元于2013年末投入，2014年投产，生产能力为100万只，预计相关现金流量如2所示：

公司的风险必要报酬率为10%，无风险利率为5%。假设第二期项目的决策必须在2013年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14%，可以作为项目现金流量的标准差，如表3、表4所示： 结论：考虑扩张期权的第一期项目净现值=193.1265-198.544=-5.4175(万元)。根据净现值法的决策准则，因为NPV<0，所以，不应该投资第一期项目。

四、实物期权在项目投资决策中应用应注意的问题

虽然实物期权方法能够避免传统评价方法的某些弊端，提高项目决策的准确率，但是由于实物期权定价模型有着严格的假设，这就决定了并不是所有的项目都适用实物期权的方法。为了准确地运用实物期权理论评价投资项目，需要注意以下问题：

(一)注意价值漏损与信息成本的影响 价值漏损出现的原因是标的资产的持有者能获得来自标的资产所带来的便利收益，比如股利，专利权收入，储存成本，以及其他暗含的便利收益，在发生价值漏损的时候，实物资产的价值会相应地改变，这时需要根据标的资产的价值漏损，对实物期权定价模型做出相应的调整。通常，将价值漏损设为标的资产不变的百分比，这样处理通常相对简单，而且有效;期权定价基于市场的完全性与有效性，它假设市场是完全的，投资者能获得所需的全部信息，但管理者为了获取所需的信息，必须付出一定的成本，这需要在预期收益项中加以调整得以反映。

(二)引入“顺序期权” 在大多数场合，各种实物期权存在一定的相关性，这种相关性不仅表现在多个投资项目之间的相互关联，而且同一项目内部各子项目之间也前后相关。通常，投资者进行投资时，不是一次性的完全投资，而是分阶段、有顺序地投资。当管理者获得与投资项目相关的信息时，就会重新评价投资项目的价值，并据此决定继续追加投资或撤回投资;其次，后续投资通常与前期所实施的管理控制相关，只有进行了前期投资，才有后续投资的机会，通过前期所收集的相关信息，可以为后续投资提供决策参考;最后，管理者可以通过比较不同投资路径下的投资项目的价值，以选择最优的实施路径。对于这种具有相关性的阶段性投资，通过引入路径依赖的思想，即引入“顺序期权”。

(三)考虑随机事件对项目价值的影响 在大多数实物期权应用研究中，都假设资产的价值变化遵循几何布朗运动，但是当一些重大信息(政治、疾中国论文联盟www.lwlm.com整理病问题等)出现时，标的资产的价格会发生不连续地变动，即跳跃。默顿指出：标的股票的收益是由“标准几何布朗运动”引起的连续变动和“泊松过程”引起的跳跃共同作用的结果。基于这种考虑，默顿(1976)建立了跳跃一扩散模型，并给出了在这种模型下欧式看涨期权的定价公式。

(四)注意期权执行价格的动态变化 通常假定在执行期权时都具有一个确定的执行价格。在市场环境相对稳定时，投资额变化不大，假定一个不变的执行价格具有可行性。但是，对某些投资额起伏很大的投资项目，就需要实事求是地分析投资额变化的特性，这样才能更准确地评价项目的价值。

(五)利用博弈论的方法分析实物期权 实物期权的持有者在行权时，可能并不拥有购买标的资产的独占权利，竞争者可能会提前执行期权。因此，在项目的投资决策过程中，同样也不能忽略竞争对手的存在，需要通过竞争对手所传递出的信息，做出相应的决策，对于这些不确定的问题，需要引入博弈论来分析实物期权，通过引入博弈论能很好地拟合竞争者之间的动态博弈行为，以此更加准确地拟合实际决策过程。

五、结论

项目投资决策评价既需要综合运用经济学和管理学两大学科的有关理论开展深入的理论研究，又需要以一般的项目投资决策实践作为基础，因此，具有相当的难度和挑战性。实物期权是价值评估分析的工具，是现金流折现评估的有力补充工具，已经成为一种投资项目价值评估的重要参考方法，随着我国市场准入条件的进一步放宽，世界经济的动荡将更加持续冲击我国的经济发展，企业面临的不确定环境更加严峻，实物期权理论将在我国企业应对不确定性的挑战、选择最佳的投资项目中发挥更重要的作用。

参考文献：

[1]中国注册会计师协会：《财务成本管理》，经济科学出版社2010年版。

[2]张爱美、吴卫红：《实物期权定价法在公司购并中的探索与应用》，《经济与管理研究》2008年第6期。

[3]谭英双：《基于实物期权投融资互动的企业技术创新路径研究》，《江苏商论》2009年第6期。

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