伴随着资本市场改革逐步推进，注册发行体制改革及配套措施将彻底颠覆以往“临门一脚”的股权投资模式，开启新十年价值投资历程。

2013年，中国私募股权投资行业徘徊于调整期，市场活跃度尽管较前两年出现小幅度的提升，但投资形势依旧严峻，寒意未去。

根据投中数据终端统计，2013年全年国内共披露私募股权投资(PE)案例325起，投资总额215.9亿美元，同比投资规模下降3.6%，单笔投资金额同比下滑12.2%。

尽管投资形势并未出现大幅回转，但在退出方面，投资行业迎来了并购大年。

与此同时，行业机构洗牌过程正在不断加速，2013年真正活跃的基金已经从千家减至百家，机构格局也出现了优胜劣汰、强者恒强的局面。

值得注意的是，内地IPO在2014年初恢复运转，现有七百余家排队企业有望在年内消化完毕，投资机构退出难问题将得到明显改善。伴随着资本市场改革逐步推进，注册发行体制改革及配套措施将彻底颠覆以往“临门一脚”的股权投资模式，开启新十年价值投资历程，在此大背景下，2014年中国VC/PE行业将迎来春天。

对于行业形势，资深的从业者普遍表示2013年在投资策略方面，机构并未出现大调整，只是在投资方面更专注于企业的基本面，TMT、医疗健康、节能环保、大消费等领域都是他们比较关注并看好的领域;而2014年，注定是大发展的一年。

达泰资本主管合伙人

叶卫刚：洗牌继续

2013年达泰资本保持了正常的募投节奏。在募资方面，完成了人民币基金二期以及美元基金一期的募集;在投资方面，达泰资本2013年投资金额为3亿人民币左右，投资项目为10个左右。投资项目依旧以中早期为主，分布于高端制造、消费升级、信息科技、节能环保领域，其中消费类投资数量占一半。

可以说，2013年的募资比前两年更难，但是投资却比前两年好，因为竞争少，企业估值也合理，投资的大部分项目市盈率都是8——10倍，而在前两年是12倍，企业家也相对比较成熟。因此可以说去年的投资是好于往年。

对于整个行业来说，2013年是大浪淘沙的一年，到目前为止，活跃的基金约100来家，未来还会继续洗牌。

IPO开闸对达泰影响不大，但对整个行业，至少有两个变化：首先，对企业判断的重点由“能不能过会”转变成注重企业的基本面;其次，随着IPO审核过程越来越容易，2014年的发行市盈率会降低，故而做Pre-IPO不会太赚钱，投资更会向前端转移。

2014年，达泰依旧会在上述四个领域深耕，其中消费类、科技类的投资比重会增加，制造业的比例会下降，节能环保合适的项目也会看，但比重会降低。2013年开始投了一些新兴领域如医疗服务，未来会在医疗、养老方面有更多的投入。还有金融服务，如民营银行、非银行的金融机构，会比较看好金融创新的项目。在选择企业方面更看重的是技术创新而非商业模式，倡导多元化的退出方式。

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2013:生存

2014:发展，多元化退出(对LP来说，2014年的退出十分重要)

纪源资本管理合伙人

卓福民：拥抱春天、融入春天

我个人认为十八届三中全会的意义非常大，在基本的政策框架出台之后，我认为国家会在三方面进行重点布局：其一，多渠道推动股权融资;其二，深化国企改革;其三，要健全多层次资本体系，这就包括主板、中小板、创业板、新三板，一直到各个区域的股权交易市场以及海外市场。

我们最看好整个IPO市场重启后的市场化趋势，以信息披露为中心，来加强市场的监管。还有就是新三板，扩容完全超出意料，它是率先进行了市场化的改革。

可见，目前IPO启动只是一个标志，我们更要关注到重启背后所带来的一系列动作。

我认为，自十八届三中全会之后，PE/VC的春天即将到来，并有可能迎来PE/VC的新黄金十年，所以我们应该迎接春天、拥抱春天、融入春天。

在此背景下，PE/VC迎来众多发展机遇：IPO节奏加快，PE收益率有望提高;LP的机构投资者增加，融资冬天或将过去;PE专业能力更受重视，回报扭曲机制逐步纠正。与机遇并存的是挑战，挑战在于：Pre-IPO机会减少，PE纯粹套利模式终结;信息披露责任加大，PE工厂化批量生产时代终结。

2013年纪源资本的投资节奏变快，总投资金额达到1亿美金，集中于TMT、节能环保和健康医疗。最近开始募集人民币二期基金。

而面对上述机遇与挑战，纪源资本在2014年的投资策略会做相应的微调：更加专注本业，精品投资，更聚焦于大健康(人的健康和环境健康)、TMT、大消费领域(消费升级和信息消费);适当加快产业投资布局，更有效的利用好飞轮计划;对企业服务更精细化，忌速成、忌催肥、忌过度包装，在此基础上提高企业的质量，并提高上市成功率;基金融资提速，为新一轮PE黄金时代储备弹药。除了以上策略，纪源资本还会考虑二级市场方面的研究。

在投资细分领域方面，我们比较关注医疗器械，接下来我们会在这个领域布局更大一些，此外，我们还关注移动医疗健康管理领域;

节能环保领域则重点围绕大气、水、土壤修复以及与此相关的监测设备。

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聚焦大健康;忌速成、忌催肥、忌过度包装

德同资本主管合伙人

田立新：并购是主流

在过去的2013年，IPO的堰塞湖使得全民PE的形势得到了调整，项目估值回归理性，投资机构得到洗牌，而专业机构还在，故而对整个市场的估值与基金的回报来说，这是好的开端。

当下IPO开闸对于我们的被投企业，特别是等待上市的十几家企业绝对是非常重要的一年，因为这最终能够兑现我们对LP的回报。

尽管IPO开闸对于退出十分重要，但我们并没有局限于这一个方式。2000年，我们做美元基金的时候，就明确主要的退出渠道是并购。2013年，德同的并购十分活跃，如中国历史上最大的互联网并购案例，百度收购91无线，我们就是91无线的A轮投资人之一。除此之外，我们还有其他几家企业也是通过并购退出。

我认为，未来在国内，并购也会成为退出的主流。在中国，以并购方式退出，并使得企业价值最大化的比例，与国外相比是不足的。因此，尽管IPO开闸，但我们还是让被投企业做两手准备。

另外，对于投资机构来说，上市不是最重要的目的，让企业价值最大化，让市场接受才是最重要的。

在投资领域方面，德同专注于五大方向，清洁技术(因为大家都关心雾霾)，消费连锁(中国内需很重要)、TMT、医疗健康(具有很大潜力)、高端制造。这五大行业中，我们要深挖一些优秀的子行业，在不同的阶段对某一子行业做重点的突破。2014年会在移动互联网做更多的布局，特别关注于互联网金融有关的企业，但更强调金融，而非互联网，我们将这个领域称作“金融互联网”。

除此之外，德同或将布局大资管业务，但这建立在我们把核心的PE/VC做好，然后在此基础上做相应的布局，因为的确有LP需要理财和其他不同的服务，我们会有专业的团队来配合这样的需求。在这种配合下，才能延伸到新的资管相关的业务，而不是为了资管而资管。如果不够专业的话，短期可能会把资产规模做大，长期来说，还是会有一定的问题。因此应该以PE/VC为核心，有机会有选择地去尝试新的方向。

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2013：大浪淘沙

2014:创新开拓;布局大资管，特别关注“金融互联网”