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商品期货策略周报

2016-07-05 海通期货

原油策略：英国退欧影响逐渐消弭，上周原油出现反弹但力度有限;炼厂开工率提高导致EIA库存持续下降;贝克休斯钻井平台数增加10座; 布伦特原油contango形态加深。WTI继续在45-51区间内高抛低吸。

化工品策略：主力炼厂沥青装置开工率稳定在60%,炼厂库存增加，而需求端北强南弱的格局继续维持，资金大幅流入化工板块，但基本面并没有好转，2184前高附近加仓空单，下方目标2040。

基本金属策略: 铝库存进一步下降，继续刷新新低，市场有传言认为有刻意隐瞒库存的行为，沪铝继续在12000-13000区间内操作。LME锌铝价差拉宽至-490，已接近目标价-500，逐步开仓。

第一部分：能源化工

一、原油

上周英国退欧影响逐渐消弭，上周WTI和布伦特原油期货出现反弹，但高度有限。WTI 8月合约周度上涨3.59%，布伦特9月周度上涨3.08%。整个二季度原油上涨25%，为七年来的最大季度涨幅。

需要关注的主要有三点内容。首先是基本面因素，上周三美国能源信息署(EIA)报告显示，截至6月24日当周， EIA原油库存减少405.3万桶，连降六周，且高于预期的减少250万桶，更高于前值减少91.7万桶。 与此同时，汽油库存增加136.7万桶，而炼厂开工率增加1.7%至93%的高水平，这说明原油库存的减少很大程度上得益于为了满足夏季出行高峰炼厂提高开工率。

其次，美国油服公司贝克休斯上周六公布数据显示，截至2016年7月1日当周美国石油活跃钻井数增加11座至341座，过去五周内第四周增加，同时增幅创近6个月最大。美国当周天然气活跃钻井数减少1座至89座。美国石油和天然气活跃钻井总数增加10座至431座，较去年同期减少431座。钻井平台的大幅增加对原油价格持续反弹有一定的压力。

第三，原油月差方面来看我们注意到布伦特原油远期曲线相较于上一周contango加深，远期价格再度回到60美元上方，这就会使得一部分生产商重新开始做远期套保，这将给原油继续反弹带来压力，contango形态的加深说明目前布伦特基本面情况仍然不乐观。

外汇方面，上周美元指数收出小阴十字星，我们坚持上周的判断，6月24日英国退欧后美元的涨幅为一步到位的上涨，96.7将会成为近期高点。美联储短期内加息的可能性几乎为0，预计第三季度美联储仍不会加息,依然继续维持美元在93-96区间内震荡的看法。

交易策略：虽然上周原油有所反弹，但是WTI原油仍然没有达到前期高点，甚至没有超过50美元的整数位关口。从技术上来看，WTI8月合约MACD绿色柱缩窄，均线系统有拐头向上的趋势。WTI主力合约上方的强压力位仍在51美元。波动区间坚持上周的判断，原油将继续在45-51区间内震荡。在没有确切的突破51美元的上涨趋势出现前，继续在45-51的区间内高抛低吸。

二、化工品

沥青：首先是基本面，供应来看，主力炼厂装置开工率维持稳定在60%附近，和前一周相比保持一致，预计沥青供应量在未来一段时间内继续增加。需求端来看，强降雨导致今年的需求旺季推后，地域格局依然是北强南弱的格局。库存方面如下图所示，地炼库存继续增加。资金面来说，上周大批资金再度流入化工品板块，比如PP和塑料，可能的内在逻辑是人民币的贬值预期会提振中国大宗商品的价格。

操作策略：上周在原油没有大涨的情况下，沥青主力合约单边出现上涨，周K线五连阳，周度上涨3.55%，即将逼近前期高点2184,上涨的主要原因是资金流入而不是基本面的改善。从技术面来看，MACD红色动能柱有所放大，但RSI指标进入超卖区域，预计短期有回调的可能性。操作策略上我们上周建议2100附近空单入场，本周建议在前期高点2184附近加一次仓，下方目标2040附近。

第二部分：基本金属

基本金属：上周沪铜主力周度上涨3.70%，LME铜周度上涨4.42%;沪铝主力周度上涨4.85%，LME铝周度上涨2.47%;沪锌主力周度上涨6.39%，LME锌周度上涨6.26%。

如下图所示，上周LME铝库存进一步下降至不足239万吨，继续刷新历史低位，尽管市场传言认为有刻意隐瞒真实库存的行为存在，但我们认为存在即为合理，即使不看多，也不可过分看空。

LME锌铝价差来看，由于LME锌价的反弹幅度超过铝价，目前价差为-490附近，接近上周给出的套利目标价，建议拉宽至-500附近时套利单入场。

交易策略：平价方面，沪铝继续在12000-13000区间内高抛低吸;套利策略上， -500附近入场LME锌铝价差套利单。

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