浅析如何建立股票投资的理念

发布时间:2016-11-17 17:41

年少时在电视上第一次看到巴菲特我就想:“世界上怎么会有人不工作,靠买卖股票就成为富翁,太不可思议了,不是吗!”可能这个年少时的困惑致使自己对金融产生了浓厚的兴趣。大学毕业以后我对一般的工作毫无兴趣,百般思索后,还是一头扎进了金融行业,从事股票研究。我想很多人都和我一样,年幼时对股票投资充满了幻想,工作后仍怀揣着梦想和理想,只不过有的人选择做职业投资,有的人选择做业余理财。不管后来我们选择了怎么的工作,巴菲特和他的价值投资都烙印在我们的脑海里。

很多人初入股市的时候,都懵懵懂懂股票代码都不认识几个,在经过几轮熊市和牛市的转换后,有些人离开了,有些人套牢了,有些人生存了下来,有些人赚的盆满钵满。同样是投资为什么有如此大的差异呢?后来我终于明白对股票投资的本质原理理解不够,对市场的认识不同,会产生投资思路上的差异,投资思路会影响投资行为,投资行为差异产生不同的投资结果。简单说就是投资理念不同,结果大不相同。巴菲特曾说过:“如果方向错了,即使奔跑也没有用。”那么,如何选择建立投资理念就成为一个很重要的问题。

首先从认识市场开始,准确的认识,加上正确的态度,其后才是具体策略的选择。市场主流投资方法大致分为三种,一是技术分析投资,二是价值分析投资,三是投资组合管理。由此产生了三种投资者,每种投资者以不同的视角看待股票。首先要了解这三种方法是怎样运作的以及三种投资者是怎样认识市场的。

技术分析投资通常叫做投机交易,指通过技术指标的判断,做出买入股票或卖出股票行为。虽然在价值投资为主流的现在,技术分析仍然是大多数投资者或投资机构喜欢使用的方法之一。依靠技术分析的投资者通常被称为投机者,他们总是试图在短期内试图运用重复出现的模式预测未来的市场走势,某些长期交易者也会如此,因为人性总是如此,希望掌握一切可以掌握的东西。技术分析理论中最有名的就是查尔斯·亨利·道发明的道氏理论,其中最有借鉴意义的就是证券价格沿趋势移动,这也是技术分析的基本假设之一。道氏理论认为,价格的波动可以分为三个趋势:主要趋势,次要趋势和短期趋势。主要趋势中包含次要趋势,次要趋势中包含短期趋势,就好像潮水一样,大浪中包含中浪,中浪中包含小浪。道氏理论影响力比较广,是趋势投资者的主要理论基础。罗伯特·爱德华兹与约翰·迈吉合著的《股市趋势技术分析》中说,技术分析是一门科学,它记录了某只股票或指数的的实际交易历史,然后再以图形的方式变现出来,然而历史会不会重复,就仁者见仁智者见智了。当然技术分析还有很多理论和方法,比如K线图,均线理论,量价关系等等,这里不具体阐述。我不算是纯粹的技术分析者,但许多的获利都来自技术分析的考虑,即使是价值投资者,但也无法对技术分析完全否定,因为它也是拟定投资决策的重要辅助工具。但从另一方面讲,投资行为若单带以技术分析为评估方法,则技术分析不仅无效,反而可能产生误导的作用。总体来说技术分析是从市场的角度认识股票。从这个角度看,买卖什么品种似乎并不重要,重要的是准确预测到市场的走向,从低买高卖中能够赚到差价。

再来看价值投资分析,价值投资起源于本杰明·格雷厄姆,他的《证券分析》被誉为投资者的圣经。他的《聪明的投资者》被著名财经杂志《财富》推荐为“假如一生只看一本投资论著的首选”。巴菲特师从格雷厄姆后又吸收了菲利普·A·费雪的成长股理念最后形成自己的投资理论。格雷厄姆和费雪的都是从股票是公司所有权的形式出发的,也就是说,股票代表的就是公司,买股票就是买公司,公司的内在价值的多少直接决定股票的价格高低。公司内在价值和股票价格之间的差价叫做安全边际,安全边际的高低通常也决定了投资的成功或失败。格雷厄姆就曾建议过,要再股票在价格在低于净资产(内在价值)3/4的时候购买。他的投资被称为狭义的价值投资,也可以理解为捡便宜货保证不亏的思路。费雪主要以公司未来成长性为研究方向,以选择未来能增长10倍的股票为目标,所以费雪更着眼于未来,而格雷厄姆更看重现在。巴菲特综合了两位大师的理论特点,基本上就是现在价值投资的主要理论了。价值投资重点投资两类股票,一种价值股,第二种是成长股。那么这两种股票是如何产生机会的呢?首先以贵州茅台(600519)为例,在2012年10月份时,它还是中国第一高价股,每股260元左右。当时政府因为官员公款吃喝的问题严重,政府下令禁止公款吃喝,受此影响白酒股股价直线下降,到2014年1月下跌到118元每股,跌幅超过50%。这种受外在因素影响产生暴跌的股,公司本身并没有出问题,只是市场出现了过度的反应,致使股价暴跌,对价值股投资者来说就是天大的投资机会。现在是2014年7月份,茅台股价顺利的回到了163元,如果你当时在110元左右买入的,现在持有,你的收益就达到了58%。这种股就叫做价值股。那什么是成长股呢?还是以贵州茅台举例,时间推回到2003年10月份,当时茅台股价20元左右,有人撰文说贵州茅台的未来的内在价值能成长到每股100元以上。当时的作者受到业内一致的嘲笑,因为20元在当时来说已经很贵了,他们不相信还会更贵。后来茅台何止到100元,最高时266元,整整翻了13倍,以后是否再创新高还有待市场验证。那么这种站在现在时点判断未来内在价值的成长,这种选股就叫成长股投资。无论是价值股还是成长股,选股的重点是内在价值的判断(这里不做重点论述,有兴趣的读者可以买相关书籍研究),当股票价格和内在价值产生背离的时候就产生了安全边际,安全边际足够大时就可以果断买入,等待盈利。

第三种被称为投资组合管理,主要是从风险和收益的角度来考虑投资。马柯维茨在1952年发展期了证券投资组合理论,是现代组合投资理论的开端。当然人们不用学习证券投资组合理论也知道“不要把所有鸡蛋都放在一个篮子里”可以降低风险,但是马柯维茨用数学的方法证明了这点。尤金·法码后来提出“市场有效理论”更是组合管理重要的理论基础。伯顿·马尔基尔在《漫步华尔街》中提到,“市场有效理论”告诫我们,无论投资者的策略多么明智,从长期看也不可能获得超过一般水准的回报。也就是说投资组合理论者认为,如果我们长期从事投资,我们的回报率将和一般市场水平相当,所以构建一个类似指数的投资组合或者直接购买指数基金是更明智的选择。

我相信以上三种投资思路,基本上涵盖了大多数的投资者对股市的认知。技术分析者和价值投资者的理论综合来看,股票实际上具有两面性。一面是市场性,二级市场上交易者的买卖行为会造成市场价格的波动,价格的波动造就了盈利的空间。另一面是股权性,公司价值的增加就是所有者权益的增加,股票代表所有者权益,所以价格就必然增长。正确的认知是实施策略的基础。还有一点需要强,调认识市场是认知的一部分,也是认识自我的一个过程,尤其是对自身能力和运气的认知,有时因为运气挣的钱会让自己误以为是自己的能力,会强化自己的错误。其次是态度的问题,面对市场我们是采取激进还是保守,是中庸还是追求卓越。“有效市场”告诉我们长期看我们能获得一般水准的回报。所以我觉得追求一个长期稳定的回报率是一种合宜的投资态度,时间加复利才是财富增长的主要途径。实际上巴菲特和彼得·林奇的年投资回报率也只有20%,短期看是轻易打破的成绩,如果算上时间的限制就会变得异常困难。再其后才是具体的策略选择,策略的执行依赖于你对市场的认识和态度的选择,没有这两点再好的策略也无法执行。所以认真考虑了认知和态度的问题后,做出的策略选择也许就可以称为正确的策略。

做投资本身就是一件很难的事,知不易,行更难,认知不容易,做到更难。我们有时甚至意识不到自己存在错误的认知,包括我们的心态也会影响投资行为,所以改掉自身的毛病,投资结果就会好很多。科斯托兰尼曾说:“在股票市场上建功立业要做的不是算计,而是思想,用脑子思想。”

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